【macro巨汇网讯】-土耳其货币贬值的不自然稳定引起了投资者的注意，他们在利率低的地方借款，并试图将资金投入回报率高的地方。
今年迄今为止，里拉的长期疲软和全球最快的通胀率之一，已经产生了全球最差的利差回报。但这一交易的命运可能即将改变。
虽然里拉仍在持续贬值——在过去三个月里几乎每天都在延续创纪录的低点——但其日跌幅一直被控制在一个非常狭窄的范围内，平均仅略高于0.1%。其结果是，一个月隐含波动率(衡量里拉预期价格波动的指标)本月跌破10%，接近今年最低水平。
迪拜East Capital高级顾问埃姆雷·阿卡克马克（Emre Akcakmak）表示，这种低波动性，再加上土耳其债券收益率飙升，为套利交易创造了一个诱人的条件。他说:“一些投资者现在正在重拾他们的旧电子表格。”
阿卡克马克称里拉表现出“爬行式的钉住行为”，指的是政府只允许货币逐步变化的政策。他说，同样值得注意的是，“动态的变化，短期收益率现在超过了近期平价的变化。”
他的意思是，投资者现在可以从短期土耳其债券中获得比货币贬值带来的损失更多的收益。与此同时，自8月份以来，里拉的月度累计跌幅一直低于月度通胀率，这意味着里拉的实际汇率正在升值。
虽然土耳其政府没有表示通过套利交易吸引外资是其政策的一部分，但曾担任投资银行家的土耳其财政部长穆罕默德·希姆塞克(Mehmet Simsek)本月早些时候说，确保货币真正升值是政策的一部分。
巴克莱银行(Barclays Plc)的策略师预计，里拉将继续以“稳定其实际有效汇率”的速度贬值。里拉的实际有效汇率反映了一个国家与其主要贸易伙伴之间的通胀差异。
巴克莱还预测，里拉的跌幅将超过投资者的收益，这将使套利交易失去吸引力。相比之下，高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)的策略师认为，“随着实际利率转为正值，里拉在未来一年的表现可能会超过较高的风险溢价。”
*政策U型转弯*
土耳其资产的套利交易曾是新兴市场投资者的最爱，但多年前，在安卡拉官员实施了一系列旨在阻止卖空里拉的措施后，该交易被放弃了。土耳其总统雷杰普·塔伊普·埃尔多安（Recep Tayyip Erdogan）在5月的选举后任命了一个更亲市场的经济官员团队，由希姆塞克和前投资银行家、央行行长哈菲泽·盖伊·埃尔坎(Hafize Gaye Erkan)领导。
为了重获投资者的信心，它们一直在逐步解除此前的监管规定。
但土耳其再次吸引资金的障碍之一是其低水平的外汇储备和可能迫使其进一步加息的顽固通货膨胀。然而，投资者最大的担忧是，十多年来政策制定的反复无常，以及最近一次转向正统的做法也可能被放弃。
由于外汇市场的交易量低于历史标准，国有银行已成为土耳其9000亿美元经济的主要外汇供应商，实际上赋予了它们定价的权力。里拉今年已经下跌了35%左右，在新兴市场中跌幅仅次于阿根廷比索。
本周，德意志银行(Deutsche Bank AG)和法国巴黎银行(BNP Paribas)加入摩根大通(JP Morgan Chase & Co.)的行列，押注土耳其债市将出现转机。过去10年，该国债市的资金流出规模接近700亿美元。