【macro巨汇网讯】-在散户投资者和自营交易员的推动下，交易所交易的货币衍生品在印度蓬勃发展了十多年。随后，印度央行解散了这场盛宴。
直到最近，交易者还可以在不持有相关资产的情况下自由押注卢比的涨跌。一项允许交易金额不超过1亿美元而无需提供实际外汇敞口证明的规定，被他们解读为当局默许了投机性交易。
印度央行3月底重申了一项规定，允许仅为对冲目的而使用卢比外汇衍生品，这给日交易量达到50亿美元的繁荣市场造成了沉重打击。该指令有效地驱逐了占交易量大头的交易员和投机者。
这一事件突显出印度法规及其解释的不确定性，并损害了该国作为热门投资目的地的形象。在该国高增长前景的吸引下，外国投资者纷纷涌入该国股市，并在该国被纳入全球债券指数之前，投资了数十亿美元的主权债务。
法律咨询公司Juris Corp.的合伙人斯姆里蒂·奈尔（Smrithi Nair）表示:“监管机构认为法律中明确提到的内容与市场的看法似乎存在某种脱节。这种混乱在全球范围内给印度的司法管辖区造成了负面形象。”
印度央行辩称，其监管规定一直要求交易所交易货币衍生品市场的参与者有实际风险敞口。央行副行长迈克尔·帕特拉（Michael Patra）在4月5日发表了异常强烈的评论，称一些用户一直在“滥用”该设施。
交易员辩称，市场的理解是，低于1亿美元的交易不需要潜在风险敞口。
尽管印度央行在1月份发出通知，要求交易所通知交易员，它们必须确保所有交易都存在有效合约，并准备在需要时提供有效合约，但未对冲的交易仍在继续。通知将4月5日定为新规定生效的日期。
这一指示直到后来才被理解。直到最后一刻，多数经纪商和行业机构才急于要求监管机构和交易所做出澄清。
据一位知情人士透露，直到3月底，市场监管机构才收到该行业的任何正式陈述。这位知情人士说，该机构将经纪商协会的一份请愿书转交给了负责外汇管理的印度央行。
4月1日，也就是截止日的前几天，各交易所重申了印度央行1月份的通知，这让一些未对冲头寸的交易员措手不及。
自3月底以来，卢比期货的未平仓合约减少了一半以上，而期权市场上一些合约的溢价飙升了200%以上。
Zerodha brokerage Ltd.警告其客户平仓，并对流动性枯竭发出警告。印度央行已将该规定的实施推迟到5月3日，同时表示其监管方式没有变化。
当局没有说明此举背后的意图，但一些分析人士说，此举与减少外汇市场波动的更大目标是一致的。印度央行利用其创纪录的外汇储备，将卢比的波动性保持在新兴市场的最低水平。
前银行家、印度最大交易所国家证券交易所(National Stock Exchange)的卢比衍生品交易员阿什什·巴鲁亚(Ashish Barua)表示:“这是一个出人意料的举动，因为印度是世界第五大经济体，拥有强大的外汇储备，货币波动得到了很好的管理。”
巴鲁亚称，他被迫亏损退出头寸，现在计划转向股票和大宗商品衍生品。
虽然货币衍生品由市场监管机构和印度央行共同监管，但鉴于自营交易占印度证券交易所交易量的三分之二，目前尚不清楚市场对规则的解释与监管机构对规则的主张之间的差距为何持续了这么长时间。
National Stock Exchange首席执行官阿希什·库马尔·肖汉（Ashish Kumar Chauhan）在4月8日接受彭博电视台采访时表示:“由于印度外汇管理的运作方式，我认为这是市场参与者的误解。有很多很多的通告，所有的东西都需要一起读。”
然而，意想不到的后果可能是交易量的枯竭，使真正的对冲者的交易对手减少，并可能迫使他们进入成本更高的场外市场。
SKI Capital首席执行官纳林德·瓦德瓦(Narinder Wadhwa)表示:“任何市场都需要各种参与者，包括套利者、投机者和对冲者。”瓦德瓦负责印度大宗商品参与者协会(Commodity participants Association of India)与印度央行的沟通。
“这些参与者提供了良好的流动性，并为对冲者创造了一个市场。这没什么不好的。”