macro markets巨汇:在岸人民币市场客盘成交占比下降 外汇交易员对汇率话语权提升

macro巨汇

【macro巨汇网外汇资讯】-中国境内外汇市场传统上以企业、个人结售汇为市场供求的主要力量,而随着市场深度的提升,这种情况已经发生变化——对市场风险情绪高度敏锐的金融机构,其对汇率定价的话语权正在上升。


在岸人民币市场客盘成交占比下降 外汇交易员对汇率话语权提升


从成交额看,尽管过去5年来零售市场即客盘外汇交易量和银行间外汇交易量都在提升,但是客盘交易量占比随着汇率市场化加速,从2015年的约33%逐年下滑,今年6月下滑至13.47%,对应银行等金融机构自营交易占比上升。


今年上半年受到疫情冲击,在岸汇市成交一度整体萎缩,但客盘成交量比重下降趋势未改,除3月外均低于过去五年均值,其中6月客盘占比已经降至低于过去5年同期水平的新低。


从汇率走势看,今年前五个月银行代客结售汇呈现的客盘交易均为净结汇,但同期人民币汇率贬值约2.4%,市场走势并未遵从客盘整体的交易方向。


“当前中国境内市场客盘对汇率的影响是在降低的, 主要是境外机构和境内银行在影响盘面, 这些机构更有实力, 境内企业就成了很有限的力量。”法国巴黎银行外汇和本地市场策略主管季天鹤在采访中表示。


从今年人民币汇率的走势来看,3月受到美元荒的冲击人民币从月初的6.93一线跌至7.11附近,5月由于香港国安法导致中美局势紧张,人民币在月末触及7.1765的低位,而这两个月客盘均录得净结汇,可见风险情绪对于人民币的影响越来越大。


“自营比重增加,市场就会更加波动。”德国商业银行资深新兴市场经济学家周浩在采访中表示,因为自营容易受到事件和风险情绪变化的影响,频繁开仓平仓,就会让市场波动增加。


他认为,今年在多空复杂因素交织之下,没有趋势性行情,但人民币日间波动是很大的,而银行自营交易占比提升,在一定程度上加剧了这种日间波动。而这种趋势预计还会持续下去。


*结售汇与汇率走势背离*


至于客盘还是自营对汇率的影响更大,市场目前对此仍有分歧,主要分歧在于客盘在多大程度上影响了银行自营盘的交易决策。


历史上看,在2015年汇改前,乃至之后相当一段时间,代客结售汇和央行外汇占款变动才是汇率走势的主导力量。近两年,央行外汇储备规模持续稳定,日常基本退出了对外汇市场的入市干预,同时银行自营力量崛起。


银行间市场的交易比重从67%左右提升至目前的约86%,其中在2018年末比重最高,彼时中美贸易战处于阶段高潮,带动金融市场成交活跃。包括今年上半年在内,银行结售汇顺逆差与汇率升贬值背离的现象,近两年时有发生。客盘供求已经难以单独主导汇率走势。


外汇局新闻发言人王春英此前表示,2020年上半年中国银行结售汇顺差(包括代客和银行自身结售汇)786亿美元,但综合考虑境外机构在银行间外汇市场净买汇,银行外汇头寸增加等其他供求因素,上半年中国外汇市场供求保持基本平衡。


“到底谁更能影响汇率,我觉得根本上还是客盘,因为自营盘多数情况下会根据客盘来判断交易方向。”周浩表示,他认为今年上半年结售汇和汇率的方向出现背离,主要是因为没有把境外的客盘情况纳入考虑,境外客盘以购汇为主。当然境内客盘今年转为净结汇,总的来说对汇率还是有稳定作用的。


而在季天鹤看来,当银行和机构慢慢发现客盘不那么管用之后,恐怕也会减少跟着客盘做交易的行为。“跟着客盘,可能赚一点日间的钱,但是在几周的维度上会亏钱。”


文章版权声明:除非注明,否则均为macro巨汇原创文章,转载或复制请以超链接形式并注明出处。