【macro巨汇网外汇资讯】-美联储本周暗示，或将在5月会议上开始为9万亿美元的资产负债表瘦身，并且缩表速度将是之前“量化紧缩”时期的近两倍，因为当前通胀率处于40年高位。
周三公布的3月会议记录显示，联储决策者面对着削减资产负债表规模的多种方案。在新冠疫情期间，美联储通过购买公债和抵押支持债券(MBS)来平稳市场运行和强化降息效果，推动其资产负债表规模增长约一倍。
以下是美联储面对的各种选项，以及目前与2017-2019年“量化紧缩(QT)”时期的不同之处。
*更早开始*
美联储似乎准备在2018年以来首次提高指标利率后的下一次会议上就启动QT。
而上一次在2017年秋季启动QT时，距离2015年12月的首次加息已接近两年。
*缩表规模上限更高*
美联储官员“普遍同意”每月减持约950亿美元，包括600亿美元公债和350亿美元MBS。
这大约是2017-2019年周期中每月500亿美元最大缩减目标的两倍。当时包含的公债和MBS分别是300亿和200亿美元。
*动作更快*
在上一个周期，美联储花了一整年时间才达到每月500亿美元的最大削减速度。它从每月100亿美元开始(60亿美元公债/40亿美元MBS)，每季度增加100亿美元，直到2018年秋季达到最高速度。
这一次，它将在三个月内从零增加到950亿美元...“如果市场条件允许，也可以适度延长”。会议记录没有详细说明将如何“分阶段达到”上限，这一细节可能会在5月3-4日的会议上公布。外界认为此次会议将启动这一进程。
*更大的基数，更大的降幅*
当美联储启动有史以来第一次QT时，其资产负债表总规模约为4.5万亿美元；近两年的QT后减少了约6,500亿美元，降至略高于3.8万亿美元，随后美联储停止QT。
这一次，基于每月速度计算的年化资产负债表削减规模达到1.1万亿美元以上。这意味着到今年底或明年初，缩表进度就可望超过2017-2019年整个QT周期的总量。许多经济学家认为，官员们的目标是在三年内将资产负债表共计缩减3万亿美元左右。
*不同的公债组合*
根据纽约联储的数据，美联储目前持有的公债组合存续期比上一轮QT周期时短了大约两年。这部分归因于美联储大量购买国库券，尤其是在危机初期，以帮助恢复市场稳定。
会议记录显示，官员们在考虑当期限超过一年的公债赎回金额低于上限时，即赎回期限在一年以内的国库券。国库券颇受私人投资者欢迎，美联储减持国库券将有利于财政部增加发行量。
此外，官员们一般认为，在当前的操作框架下，要确保银行系统有充足的储备供应，不是非持有国库券不可。
*出售不受欢迎的MBS？*
会议记录显示，官员们预计MBS的赎回量将低于每月350亿美元的上限。这是因为美国的抵押贷款利率已经大幅上升，从而减缓了“提前还款”的速度，而“提前还款”通常发生在利率较低的时候，业主趁机为现有贷款重新融资。这触发了贷款偿还，并缩短了抵押贷款债券期限。相反，当利率上升时，每个月到期的债券会减少。
然而，官员们“普遍同意”，“在缩减资产负债表行动顺利开始之后，考虑直接出售MBS是适当的，以便能够朝着转为主要由公债构成的长期...投资组合取得适当进展。”