【macro巨汇网外汇资讯】-从本质上讲，高利率有助于抑制通胀的观点是一种信条，它建立在长期以来对供求关系的经济学信条之上。
但是它是如何工作的呢？而这一次，当价格膨胀似乎至少在一定程度上超出了传统货币政策的控制范围时，它会奏效吗？
正是这种困境让华尔街感到困惑，市场动荡不安。
在正常时期，美联储被视为平息物价飞涨的骑兵。但这一次，央行将需要一些帮助。
“美联储能自己降低通胀吗？我认为答案是否定的。”Plante Moran Financial Advisors的首席投资官吉姆·贝尔德（Jim Baird）说。
“他们当然可以通过提高利率来抑制需求。但它不会卸载集装箱船，不会重新开放中国的产能，不会雇佣我们需要的长途卡车司机将货物运往全美各地。”
尽管如此，政策制定者仍将努力减缓经济增长，抑制通货膨胀。
这种方法是双管齐下的：美联储将提高基准短期利率，同时减少多年来积累的超过8万亿美元的债券，后者本来是帮助保持资金在经济中流动。
根据美联储的蓝图，从这些行动到低通胀的传导过程大致如下：
更高的利率使得资金成本更高，借贷吸引力下降。这反过来又会减缓需求以赶上供给，而供给在整个疫情都严重滞后。需求减少意味着商家将面
临降价的压力，以吸引人们购买他们的产品。
潜在影响包括工资下降、飙升的房价停止甚至下跌，以及，是的，股市估值下降。面对飙升的通胀和乌克兰战争的影响，股市迄今表现相当不错。
“美联储相当成功地让市场相信，他们在密切关注，长期通胀预期受到抑制。”贝尔德说，“在我们展望未来的时候，这将继续是主要的重点。
这是我们非常密切关注的事情，以确保投资者不会对(美联储)控制长期通胀的能力失去信心。”
2月份消费者通胀率以7.9%的年率增长，3月份可能会以更快的速度飙升。根据美国劳工部的数据，汽油价格在12个月期间上涨了38%，而食品价格上涨了7.9%，住房成本上涨了4.7%。
*期望游戏*
等式中还有一个心理因素：通货膨胀被认为是一种自我实现的预言。当公众认为生活成本会更高时，他们会相应地调整自己的行为。企业提高价格，工人要求更高的工资。这种反复的循环可能会进一步推高通胀。
这就是为什么美联储官员不仅批准了三年多来的首次加息，还对通胀发表了强硬言论，以抑制未来预期。
在这种情况下，美联储理事莱尔·布雷纳德（Lael Brainard）——长期支持降低利率——上周二发表讲话，称政策需要收紧很多，震惊了市场。
美联储希望这些方法的结合——政策利率的切实变化，加上对事情发展方向的“前瞻性指引”——能够降低通胀。
“他们确实需要放缓增长。”穆迪分析公司(Moody's Analytics)首席经济学家马克·赞迪(Mark Zandi)表示。
“如果他们给股市降温，信贷息差扩大，承销标准收紧，房价增长放缓，所有这些都将导致需求增长放缓。这是他们试图在这里做的一个关键部
分，试图让金融环境收紧一点，以便需求增长放缓，经济将放缓。”
从历史标准来看，金融状况目前被认为是宽松的，尽管越来越紧。
事实上，有很多因素在变化，而政策制定者最大的担忧是，在抑制通胀的同时，他们不能同时拉低经济的其他部分。
“他们在这里需要一点运气。”赞迪说，“如果他们得到了，我想他们会成功的。如果他们这样做了，随着供应面问题的缓解和需求增长的放缓，通胀将会放缓。如果他们无法控制通胀预期，那么我们将进入滞胀局面，他们将需要把经济拖入衰退。”
(值得注意的是：美联储的一些人认为预期并不重要。这份被广泛讨论的白皮书由央行自己的一位经济学家在2021年发表，他对这一影响表示怀疑，称这一信念建立在“极其不稳定的基础上”。)
*沃尔克的阴影*
在上世纪70年代末和80年代初，经历过上一轮严重滞胀的人们对那次影响记忆犹新。面对失控的价格，时任美联储主席保罗·沃尔克(Paul Volcker)率先努力将联邦基金利率提高到近20%，在驯服通胀这头野兽之前使经济陷入衰退。
不用说，美联储官员希望避免沃尔克式的情景。但在坚持通货膨胀是“暂时的”几个月后，姗姗来迟的中央银行现在被迫迅速收紧政策。
债券巨头太平洋投资管理公司(Pimco)前首席经济学家、现任康乃尔大学(Cornell)高级研究员保罗·麦卡里(Paul McCulley)在上周三的一次采访中对CNBC表示：“他们的计划是否足够，我们会及时发现。他们告诉我们的是，如果这还不够，我们会做得更多，这意味着承认他们将增加经济的下行风险。但他们正在经历自己的沃尔克时刻。”
诚然，目前经济衰退的可能性似乎很低，尽管收益率曲线出现短暂反转通常预示着经济低迷。
最广为流传的观点之一是，就业，尤其是对工人的需求，过于强劲，不会导致衰退。根据美国劳工部的数据，目前的职位空缺比可用劳动力多约500万个，反映了历史上最紧张的就业市场之一。
但这种情况导致工资飙升，3月份工资较去年同期上涨了5.6%。高盛(Goldman Sachs)经济学家表示，就业缺口是美联储必须解决的问题，否则将面临持续通胀的风险。
高盛表示，美联储可能需要将国内生产总值(GDP)的年增长率降至1%-1.5%，以减缓就业市场的增长，这意味着政策利率甚至高于市场的货币定价，而经济陷入至少是轻微低迷的回旋空间更小。
*这就是衰退的来源*
因此，对于美联储来说，这是一个微妙的平衡，因为它试图利用其货币手段来降低价格。
法国外贸银行(Natixis)美洲区首席经济学家约瑟夫·拉沃尔尼亚(Joseph LaVorgna)担心，目前不稳定的经济增长前景可能会考验美联储的决心。
“除了衰退，你不会降低通胀、”前总统唐纳德·特朗普(Donald Trump)手下的国家经济委员会(National Economic Council)首席经济学家拉沃尔尼亚说，“美联储现在很容易发表强硬言论。但如果你再加息几次，而就业状况突然变得疲软，美联储真的会继续措辞强硬吗？”
拉沃尔尼亚正在观察不受经济周期影响的价格的稳定增长，其增长速度与周期性产品一样快。它们也可能不会受到利率压力的影响，而且上升的原因与宽松政策无关。
“如果你考虑通货膨胀，你必须减缓需求。”他说，“现在我们有了一个供应组件。他们对供应无能为力，这就是为什么他们可能不得不比平时更多地压缩需求。这就是衰退的来源。”