【macro巨汇网讯】-周三，俄罗斯卢布兑美元汇率达到52.3水平，较前一天上涨约1.3%，为2015年5月以来的最高水平。
这与3月初的暴跌至1美元兑139卢布大相径庭，当时美国和欧盟开始对莫斯科实施前所未有的制裁，以回应其入侵乌克兰。
在接下来的几个月里，卢布的惊人升值为克里姆林宫提供了“证据”，证明西方的制裁没有起作用。
俄罗斯总统弗拉基米尔·普京上周在一年一度的圣彼得堡国际经济论坛上说：“他们的想法很明确：猛烈打击俄罗斯经济。他们没有成功。显然，这并没有发生。”
2月下旬，在卢布首次暴跌之后，也就是俄罗斯于2月24日开始入侵乌克兰的四天后。俄罗斯将该国的关键利率提高了一倍多，从之前的9.5%提高到了20%。自那以来，卢布汇率已经有所上升，到5月底，卢布已经三次下调利率，至11%。
卢布实际上已经变得如此强劲，以至于俄罗斯央行正在积极采取措施试图削弱卢布，担心这会削弱他们的出口竞争力。
但是，卢布升值背后的真正原因是什么，这种势头能持续下去吗？
*俄罗斯正获得创纪录的石油和天然气收入*
简单地说，原因是：高得惊人的能源价格、资本管制和制裁本身。
俄罗斯是世界上最大的天然气出口国和第二大石油出口国。它的主要客户？欧盟每周购买价值数十亿美元的俄罗斯能源，同时试图用制裁来惩罚它。
这让欧盟陷入了一个尴尬的境地——目前，欧盟向俄罗斯提供的石油、天然气和煤炭采购资金，远远超过了向乌克兰提供的援助，后者帮助充实了克里姆林宫的战争资金。布伦特原油价格比去年同期高出60%，尽管许多西方国家限制了对俄罗斯的石油购买，但莫斯科仍然获得了创纪录的利润。
据位于芬兰的研究机构能源和清洁空气研究中心(Centre for Research on Energy and Clean Air)称，在俄乌战争的头100天，俄罗斯联邦从化石燃料出口中获得了980亿美元的收入。这些收入的一半以上来自欧盟，约为600亿美元。
尽管许多欧盟国家打算减少对俄罗斯能源进口的依赖，但这一过程可能需要数年时间——根据欧盟统计局的数据，2020年，欧盟41%的天然气进口和36%的石油进口依赖俄罗斯。
是的，欧盟在5月份通过了一项具有里程碑意义的一揽子制裁措施，在今年年底前部分禁止进口俄罗斯石油，但它对通过管道输送的石油有重大例外，因为匈牙利和斯洛文尼亚等内陆国家无法获得通过海上运输的替代石油来源。
美国外交政策研究所(Foreign Policy Research Institute)研究员马克斯·赫斯(Max Hess)对CNBC表示：“你所看到的卢布汇率之所以如此之高，是因为俄罗斯在外汇交易中获得了创纪录的经常账户盈余。通过一个复杂的卢布互换机制，这些收入主要是美元和欧元。
“尽管俄罗斯现在对西方的出口可能略有减少，但随着西方开始切断对俄罗斯的依赖，他们仍在以创纪录的高油价出售大量石油和天然气。因此，这将带来巨额经常账户盈余。”
根据俄罗斯央行的数据，今年1月至5月，俄罗斯的经常账户盈余刚刚超过1100亿美元，是去年同期的3.5倍以上。
*严格的资本管制*
资本管制——或政府限制外汇流出本国——在这里发挥了很大作用，再加上一个简单的事实，即由于制裁，俄罗斯无法再进口那么多，这意味着它从其他地方购买东西的支出减少了。
纽约Medley Global Advisors新兴市场策略主管尼克·施塔特米勒(Nick Stadtmiller)表示，“制裁一出台，当局就实施了相当严格的资本管制。结果是，资金从出口流入，而资本流出相对较少。所有这些的净效应是卢布走强。”
俄罗斯现在已经放松了一些资本管制，并降低了利率，以努力削弱卢布，因为货币走强实际上会损害其财政账户。
*卢布：真的是“波将金汇率”吗？*
赫斯说，因为俄罗斯现在被从SWIFT国际银行系统中切断，并被禁止以美元和欧元进行国际交易，它基本上只能与自己进行交易。这意味着，尽管俄罗斯已经建立了庞大的外汇储备来支撑本国货币，但由于制裁，它无法用这些储备来满足进口需求。
赫斯说，卢布汇率“实际上是一个波将金汇率，因为鉴于对俄罗斯个人和俄罗斯银行的制裁，从俄罗斯向国外汇款极其困难，更不用说俄罗斯自己的资本管制了”。
在政治和经济方面，波将金指的是假村庄，据称是为了给俄罗斯女皇叶卡捷琳娜大帝提供一个繁荣的假象而建造的。
“所以，没错，账面上的卢布确实升值了不少，但这是进口崩溃的结果，建立外汇储备的目的是什么，而是去国外购买本国经济所需的东西？而俄罗斯做不到。”
“我们真的应该关注俄罗斯经济中的潜在问题，包括疲软的进口。”赫斯补充道，“即使卢布说它价值很高，那也会对经济和生活质量产生毁灭性的影响。”
*这是否反映了实际的俄罗斯经济？*
卢布走强是否意味着俄罗斯经济基本面稳健，躲过了制裁的打击？分析师说，不会这么快。
巴克莱(Barclays)外汇研究主管泰莫斯·菲奥塔吉斯(Themos Fiotakis)表示：“卢布走强与整体国际收支盈余有关，而这在更大程度上是由与制裁、大宗商品价格和政策措施有关的外部因素推动的，而不是由更长期的基本宏观经济趋势和基本面推动的。”
俄罗斯经济部5月中旬表示，预计今年失业率将接近7%，最早要到2025年才能恢复到2021年的水平。
自俄罗斯在乌克兰的战争开始以来，成千上万的国际公司已经离开了俄罗斯，留下了大量失业的俄罗斯人。根据俄罗斯联邦统计局Rosstat的数据，外国投资遭受了巨大打击，仅在战争的前五周，贫困人口就增加了近一倍。
“俄罗斯卢布不再是经济健康的指标。”赫斯说，“尽管由于克里姆林宫的干预，卢布已经飙升，但它对俄罗斯福祉的忽视仍在继续。就连俄罗斯自己的统计机构也承认，2022年第一季度贫困人口将从1200万增至2100万。”
至于卢布的强势能否持续，菲奥塔吉斯说，“这非常不确定，取决于地缘政治如何演变和政策如何调整。”