【macro巨汇网讯】-美联储官员本周可能会达到一个关键的里程碑，加息实际上结束了疫情时代对美国经济的支持，并开始测试在没有央行积极帮助的情况下，经济增长是否能够持续。
预计美联储将在周三为期两天的政策会议结束时，将基准隔夜利率上调0.75个百分点，至2.25%至2.50%的目标区间。这将与新冠疫情之前的高触及水平相匹配，并将利率提高到官员们认为大致“中性”的水平，或从长期来看不再支持经济。
考虑到这一基准，辩论转移到将决定美国经济能否在未来几个月避免衰退的问题上：在美联储官员得出通胀处于控制之下的结论之前，通胀需要降至多低？要实现这一目标，利率需要升到多高？经济增长放缓和失业率上升会带来多大的代价？
美联储官员在看到今年通胀加速后，联合起来支持大幅加息。但就他们目前面临的情况而言，几乎没有先例可循，一旦通胀开始缓解，随着他们开始对前景做出不同的解读，货币政策将如何制定也不明朗。
威尔明顿信托公司（Wilmington Trust）首席经济学家卢克·蒂利（Luke Tilley）说：“只要通货膨胀居高不下，而且没有减弱的迹象，你就会有一个统一战线。”美联储首选的通胀指标目前处于逾6%的40年高点，约为2%的正式目标的三倍。
但是，即使官员们承诺全力以赴打击不稳定的价格上涨，对于“鹰派和鸽派”来说，可能只需要两个月的时间就能减缓通货膨胀...让他们很快为人所知。”他说，这引发了新的辩论，即为了让通胀率再降一个等级，经济可以承受多大的风险是合理的。
鹰派和鸽派是央行对更关注通胀风险的政策制定者(鹰派)和优先考虑美联储另一个最大就业目标的政策制定者(鸽派)之间紧张关系的简写。
当所有政策制定者都表示，他们准备将利率提高到冷却通胀所必需的水平时，这一点就变得很难区分了。
*“没有真正的争议”*
到目前为止，除了在每次政策会议上批准多大幅度的加息外，还没有做出真正的决定。
自美联储3月份开始加息以来，通胀实际上已经加速，促使官员们从当月加息0.25个百分点转变为5月加息0.5个百分点，6月加息0.75个百分点。这是自上世纪80年代美联储前主席保罗·沃尔克(Paul Volcker)与通胀斗争以来从未出现过的轨迹。
在周三的新闻发布会上，美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)可能会开始塑造对9月份下一次政策会议的预期，但不愿透露更多信息。
与此同时，美国失业率自3月份以来一直保持在3.6%的低水平，每月新增就业岗位超过35万个，这表明政策制定者已经到了他们控制通胀的努力需要在就业方面进行直接权衡的地步。
加息旨在通过减缓整体经济来缓解通胀。这也可能导致失业率上升，甚至彻底衰退。
在美联储6月14-15日的会议上，即使是最不激进的政策制定者也预计今年年底联邦基金利率将超过3%，这将是自2007-2009年金融危机开启低利率和良性通胀时代以来的最高水平。
目前创造就业的速度“太高了”。这就是为什么(联邦公开市场)委员会内部没有真正的争议。”美国银行（Bank of America）全球研究主管伊桑·哈里斯（Ethan Harris）说，他指的是美联储的政策制定机构。
哈里斯补充说，同样，目前的失业率被认为与2%的通货膨胀率不一致，“他们需要看到一些证据表明它正在回升”，以获得通货膨胀将持续走低的信心。
*变得限制性*
一个关键的未知数是，一旦通胀和失业率开始发生有意义的变化，政策制定者将如何反应。
预计本周将加息75个基点，这标志着利率从低点回到中性的最快转变之一，政策制定者希望尽快达到这一水平，以停止刺激经济。
从这里开始的每一步都深入到被认为是“限制性”的领域。虽然金融市场已经消化了更高的利率——30年期固定抵押贷款成本的上升就是例证——但它们也看到了经济衰退风险的增加，因此美联储最早可能在明年降息。
美国央行官员可能会坚持他们依赖数据的口号。但同样的数据对不同的政策制定者来说可能意味着不同的东西，而且通常会着眼于他们的目标所面临的风险是如何变化的。
一些人可能会坚持要求通胀率严格回到2%，而不顾达到这一目标所需的经济损失；其他人认为，数据朝着正确的方向令人信服地移动可能就足够了。
有迹象表明，由于物价上涨快于工资上涨，消费者已经在缩减开支，或者说被迫缩减开支。经通胀调整后的零售额增长已经放缓至爬行状态。作为家庭压力的一个迹象，美国电话电报公司（AT&T）表示，其整体现金流受到了影响，因为许多客户都没有按时支付每月账单。
在一系列加息之后，联邦基金利率上一次在2.25%-2.50%之间徘徊是在2018年底。然而，经济疲软的迹象导致美联储停止进一步收紧政策，并在大约8个月内开始降息。
那时通货膨胀是温和的，所以重点是维持一个失业率与现在相似的劳动力市场，并为低收入和低技能工人带来稳定的收益。
随着美联储政策制定者探索经济如何应对更高的借贷成本，他们这次很可能面临一系列更艰难的选择。