【macro巨汇网讯】-摩根大通资产管理公司(J.P. Morgan Asset Management)直言不讳的首席投资官鲍勃·米歇尔(Bob Michele)发出了警告：无情的美元可能会为下一次市场动荡铺平道路。
米歇尔一直处于去风险模式，坐拥大量现金，接近他10年来持有的最高水平。他在做多美元。尽管美元引发的市场危机不是他的基本假设，但他正在密切关注的是尾部风险。
这是可能发生的：外国人抢购美元计价资产，以获得比大多数市场更高的收益率、安全性和更光明的收益前景。这些购买中的很大一部分是通过衍生品市场对冲回欧元和日元等本币，这涉及做空美元。当合约到期时，如果美元走高，投资者必须支付。这意味着他们可能不得不出售其他地方的资产来弥补损失。
“我担心，美元大幅走强将带来很大压力，尤其是在对冲美元资产回兑本币方面。”米歇尔在接受采访时表示，“当央行踩下刹车时，会有东西穿过挡风玻璃。融资成本已经上升，这将造成金融体系的紧张。”
市场可能已经看到了一些压力。9月底，投资级信用利差飙升近20个基点。他说，这与第三季度末许多货币对冲展期巧合，而这可能只是“冰山一角”。
米歇尔经历了从黑色星期一、互联网泡沫破灭到2008年金融危机和新冠疫情大流行的每一次溃败，最近他做出了一些关键的预测，事实证明他是有先见之明的。一年前，他警告称，通胀的粘性将比许多市场专家所认为的更强，美联储加息的时间将远早于2023年，这是当时市场的预期。他在今年年初持有现金，避开了股市和债市的大部分动荡。
米歇尔的核心观点是，美联储将继续以比“自满”的市场定价更积极的速度加息，将联邦基金利率升至4.75%，并保持这一水平，直到通胀接近2%的目标。
美联储将如此致力于抗击通胀，以至于它将继续加息，除非市场或经济或两者都发生真正糟糕的事情，否则不会暂停或逆转政策。如果政策制定者暂停对市场功能的反应，必然会对系统产生冲击，从而导致潜在的破产。而美元升值可能会做到这一点。
米歇尔说，除非出现严重衰退，或者严重的市场危机，或者两者兼而有之，否则美联储不太可能让步。美国央行已连续三次将基准利率上调75个基点，美联储政策制定者的言论表明，他们有望在下个月进行第四次75个基点的上调。
最新数据显示，美联储可能还有很长的路要走。在截至8月的一年中，美国消费者价格上涨了6.2%，连续第18个月年通胀率高于2%的目标。美国雇主9月份新增26.3万人，表明潜在需求依然强劲。
*门槛更高*
“美联储非常清楚，他们希望让通胀率回到2%。当你开始把一切拼凑在一起时，利率肯定会比现在高，而且会在那里停留一段时间。”米歇尔说，“他们会暂停，但这方面的门槛越来越高。”
米歇尔是这样保护他的投资组合的：他减持了信贷，并把任何反弹都视为进一步减持的机会；他还清理了投资组合中的混合型证券，青睐能够抵御深度衰退的高质量、高流动性债券；他持有的大部分现金被投入货币市场的前端——一年期高质量投资级公司证券或非常短期的证券化信贷。
米歇尔还做多美元兑核心货币。
美国政府债券开始看起来有吸引力，但还没有达到米歇尔会购买的水平。他会等到2年期国债收益率攀升至4.75%-5%，10年期国债收益率升至4%-4.25%。
“我们花了2022年的大部分时间来确保我们投资组合中的每一只股票都能经受住重大的下跌冲击。”他说，“尽管价格已经回落，但目前市场上仍有大量流动性。但如果事后来看，2022年的前9个月被证明是暴风雨前的平静，那会怎样？”